2015年分级b轰轰烈烈地割了好几轮散户的韭菜，生活在一个刀具严格管制的国度，过于锋利的镰刀总是要被回收的。于是分级基金这个A股少见的结构化杠杆工具在16-17年开始被逐渐阉割，几年过去，差不多已经退出了主流市场，成为一个边缘化的小众投资品种。而接过分级基金手中交接棒的则是从2018年开始兴起的可转债。
分级基金已经被阉割了
相比较国内其他的交易品种，可转债最大的特点是t+0以及不设涨跌停限制。按照可转债交易结构设计的初衷，它本应是一个下跌时有债性托底，上升时有股性打开无限上升空间的品种。可惜的是加入强赎条款后，可转债就从一个性价比极高的抄底工具，变成了一款锋利无比的镰刀。
强赎的意思是发现可转债的上市公司要提前以转股价的某个倍数赎回可转债，通常情况下是1.3倍。以目前市场上最锋利的镰刀“泰晶转债”为例，泰晶转债的转股价是17.9，100元面值的可转债可以转5.59股股票，转债背后的正股股价24.88，所以100元面值的可转债转股后的价值就是5.59×24.88=139元。
泰晶转债——新上线的镰刀
现在泰晶科技表示要强行按照转股价的130%赎回，赎回价格就是17.9×1.3=23.27，而泰晶科技表示要强赎前的价格是355，对于这个价格持有的人来说，如果现在转股卖出可以回收139元，亏216元，如果等待强赎可以回收23.27×5.59=130元，亏225元。最划算的反而是在市场上以现价卖掉，如果卖得掉的话。
也就是说，交易价格溢价严重的可转债一旦碰上强赎就会血亏，拦腰斩都是轻的，像泰晶转债溢价2倍多（交易价格335/转股价值139=2.4倍），轻轻松松就会亏掉60%。
分级B的割点是下折遇到高溢价，杀人的不是下折而是高溢价，可转债的割点是强赎遇到高溢价，杀人的不是强赎而是高溢价。所以两者割韭菜的共同点都是一样的，触发抹平高溢价机制导致血本无归。相比较而言，分级B还更厚道一些，什么情况下会触发下折白纸黑字都写着，而可转债触发强赎就是看上市公司心情，像泰晶科技这种先申明不强赎，再强赎割一刀的吃相就更难看了。
可转债变成了另外一把镰刀
再想想原油宝，大家就会发现，凡是会导致巨亏的交易品种都有一个共同点，定期不定期要抹溢价：
- 分级基金的上下折
- 可转债的强赎
- 原油宝的交割
- 所有杠杆产品的强平
这个就是金融衍生品最让人害怕的地方，如果你没有吃透规则并且能灵活掌握收放自如，那么，最终的下场都是一样的，成为新一个祭天的刀下亡魂。