近日，钢价不断上涨，螺纹钢期货创近三个月阶段性新高，11月22日韶钢松山逆市大涨，四机构席位买入逾9000万元。此外，全国多地水泥价格涨声一片，更有地区连续提价超6轮，水泥供不应求，到底是什么原因使这两个周期行业连连涨价，并让机构积极布局周期股？今天千寻特地从影响周期性行业价格的核心要素——供给和需求两个维度去推演行业的投资逻辑，寻找钢铁水泥板块投资的线索和方向。
【钢铁篇】
金九银十过后，钢铁需求进入淡季，但今年 11 月以来，螺纹钢需求强劲，钢铁期货连连走高，钢价不断攀升，叠加供给弹性阶段性减小和库存水平较低，库存去化较快等因素，螺纹钢基本面改善，钢材价格和利润有所高。
1、逻辑拆解
（1）供给端：检修缩减产能 供给边际收缩
供给方面，由于部分地区钢厂检修，加上之前因钢价过低导致亏损关闭的钢厂还没复产，近期还有要加强钢铁行业安全生产执法抽查工作的消息，所以整体供给边际收缩。11月以来，政府部门释放了一系列限产能信号，11月15日，中钢协座谈会表示严防“地条钢”死灰复燃，11月23日，中钢协会副会长迟京东在环渤海钢铁市场论坛暨兰格钢铁网2019年会上表示：严禁新增产能是钢铁行业必须坚持的政策。
（2）需求端：地产数据强劲 基建预期升温
从螺纹钢的表观消费和钢材成交的微观角度来看，今年的需求总体偏强，旺季需求弹性大，进入 11 月后淡季需求具有超季节性变化。在地产销售持续回升之后，地产商的资金状况好转，新开工再次反弹，并且政策加码基建预期升温，所以需求端韧性反而是超出预期的。
（3）库存：库存持续去化 绝对库存处于低位
去库存超预期。11 月在需求的超预期表现和低供给共同作用下，去库速度连续 3 周均大超市场预期，去库 39-49 万吨/周，远高于去年同期的 9-23 万吨/周。去年由于徐州限产，螺纹库存较低，目前库存仅高于去年 17 万吨，供给边际收缩，叠加需求强韧性，导致钢铁去库存保持较快的速度，数据显示目前螺纹钢的社会库存绝对值已经低于去年同期。低库存为价格提供了较强的弹性。
螺纹钢库存图（图片来源：华创证券）
2、机构推荐
供需优化后11月后钢铁吨盈利快速回升至丰厚水平，但钢铁股价较去年高点普遍对折，悲观预期反映较为充分，部分个股PE对应今年明显下滑的盈利也仅有4x多，板块存在估值修复的动力。华创证券推荐关注：方大特钢、三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁等。
3、潜在风险
供给大幅上升，废钢价格松动，采暖季限产不及预期，2020 年产能置换影响超预期。
【水泥篇】
每年四季度都是全国施工建设的高潮期，水泥价格也会在这段时间攀上年内的高位。据数字水泥网数据显示，上周全国水泥市场价格环比上涨1.9%。价格上涨地区主要是河北、江苏、浙江、山东、河南、安徽、广东和陕西等地，幅度20-120元/吨。其中河南地区上涨频次和幅度最大，在11月8日至11月13日短短5天内累计涨幅超过100元/吨。
1、逻辑拆解
（1）供给端：多地进入错峰生产 供给预期继续收缩
11月开始，北方地区陆续进入错峰生产季，同时冬季华北及山东、河南等地经常因为空气污染的原因发布重污染预警，这就导致北方相关水泥企业可能受环保因素停产，其中河南地区因环保治理，企业大面积停产，这在一定程度上带动了周边地区价格上行。此外，江西、湖南、两广等地上半年受雨水压制的需求在现阶段集中释放，水泥库存大幅下降。
（2）需求端：南方雨水天气减少 市场交易氛围积极
由于南方天气转冷，雨水天气减少，温度适宜，有利施工，因此水泥市场的交易氛围比较积极，且临近年底，国内多数地区下游建筑工程出现赶工现象，房地产新开工、施工增长并保持韧性。特别是在前期环保管控区域，预警解除后下游需求突然暴发，因此水泥市场的销量较好，相关厂家的涨价较为明显。
2、机构推荐
天风证券认为，华南地区水泥企业四季度盈利有望出现较为明显的恢复性增长，建议关注塔牌集团。从四季度行业的供需关系来看，水泥价格有望保持较好表现，支撑企业四季度盈利。推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山，以及弹性品种上峰水泥、冀东水泥。
3、潜在风险
关注地产和基建投资、环保政策不及逾期；关注主体流动性不足的不利影响。