作者：赛艇队长
从一季报看，中远海控到底值多少钱？
昨天中远海控正式发布了一季报，虽然之前做了业绩预报，但是依旧让人惊艳，挑重点给大家捋一捋。
首先是净利润和预期一致，第一季度净利润154.5亿，同比增加5200%，扣非净利润同比增加20237%，去年由于疫情影响导致第一季度业绩比较差。我们可以来看一下2019年的业绩情况，2019年净利润6.87亿，扣非净利润5.43亿。
就算是巅峰的08年净利润也不过60个亿，所以海控的业绩正在创造历史。过去已经没有任何可比性了。
这次的亮点在于经营性现金流，从15.3亿暴增至269.7亿，去年一年才有450亿，现在一个季度就顶上去年半年了。
同时，货币资金从528亿增加到713亿，现金流的大幅增加带来了负债的降低。
短期借款从41亿降低到31亿，海控已经开始从一个需要央企续命的企业变成了一个现金奶牛。
手握数百亿资金的海控，无论未来是买船还是购买码头资产都是完全可以用现金支付的，所以定增我觉得可能性不大。
在财务数据上，海控无比健康，第一季度的报告有很重要的一句话：
海控显著优于市场水平，预计2021年上半年累计净利润实现大幅度增长。
意思就是我比同行都厉害，随时可能发半年报预增的公告。虽然海控是明牌，但是具体能涨多少，或者业绩今年能不能有600-700亿，这个都需要一步一步的验证。
最近很多人问海控到底能涨到多少？说实话，谁也不知道。
我只能是给大家横向和纵向类比一下，以下数据仅代表个人观点，不构成投资建议。
一、横向对比
首先，我们来横向对比一下同行的水平，航运的全球老大，无疑是丹麦的马士基。现在马士基市值大约是3000多亿人民币吧，因为他是多地上市，不太好算。从第一季度的业绩来看，马士基实现税前净利润31亿美金，税后估计和海控差不多，但是运力却比海控多了近三分之一。
所以我们可以认为海控的管理和经营超越了马士基，全年的净利润会成为行业第一。
而且马士基是在丹麦哥本哈根上市，市场流动性和A股根本不能比，我们有理由按照马士基的市值给海控20%的利润溢价+20%市场流动性溢价。这样海控的市值将达到4000亿左右。
这还是没有考虑到马士基的股价会继续上涨的可能性。
如果海控的市值达到4000亿，那么股价将达到35.5元。
二、纵向对比
我们暂时不考虑，集运行业的重大变革，海控可能会从一家周期企业变成成长企业。我们用同为周期行业的煤炭来对比，煤炭行业的龙头毫无疑问是中国神华。
神华的业绩分别在2012年和2018年达到一个周期巅峰，当年分别净利润为475.3和460亿。
我们取较近的周期也就是2018年的数据，因为2012年无论是大盘点位还是经济当时的增速都和现在差距甚远，用来对比有失公允。
我们可以看到神华在2018年最高到过24.77元，目前是19.2元，对应市值3800亿，也就是在当年的周期巅峰市值是4900亿。
如果按照中国神华的煤炭估值体系，海控在今年正好是40元。一分不多一分不少。
中国神华由于市场占有率过高，已经是从开始抹平周期了，无论淡季还是旺季每年都有上百亿的利润。
如果我们按照纯周期股来给海控估值，海控值多少呢？
三、纯周期估值
现在的市场，成长股当道，周期股都被大家弃之如履。周一的时候美国基金经理沃克斯跳楼自杀，一生奉行价值投资，却落得如此下场。
大家去追捧所谓的成长，却抛弃了真正的价值。
假设市场依旧带有偏见对待周期股，在周期股巅峰给6pe的估值，那么在今年海控可能实现600亿利润的前提下，市值将达到3600亿，对应股价29元。
如果明年即期运价下跌，由于长协的存在，不可能下跌很多。那么我们毛估利润维持400亿的水平，由于企业可以进行分红，估值将上移。那么给10pe的估值，市值将达到4000亿的水平，对应股价35.5元。（目前市值2240亿）
四、我的看法
以上的估算价格都是按照较低的水平来进行的估值，并没有考虑到海控未来的成长性以及行业的重大变革。
每次的估值重估都会根据当期企业以及行业的发展来变化的。韩军的目标价格也是一而再再而三地上调，去年谁也想不到海控今年一个季度能赚154亿。
而去年在海控4，5块钱的时候我也仅仅看到了8块钱。
投资上谨记坚守本心，不忘初衷。最近很多人都喊出了万亿市值，百元股价，还有发动每个人推荐3个亲友买海控并锁仓的。这些我觉得并非大道，只有真正从行业、企业的逻辑出发，才能不畏风雨，承受7个跌停最终到达彼岸。
我个人目前预期在28元左右会减掉大部分仓位，剩下的仓位和红总一起见证40元的巅峰。同时，对应我第一次买入海控的4元。海控也可能成就我个人投资生涯的第一支十倍股。
愿大家不忘初心，砥砺前行。
