本文摘自民生证券研报《先导智能：三季度业绩靓丽，行业拐点在即》
一、事件概述
公司发布 2020 年三季报，2020Q3 单季度公司实现营收 22.85 亿元，同比增长 68.5%， 归母净利润 4.11 亿元，同比增长 69.6%。
二、分析与判断
1、三季度业绩大幅增长，持续高增长确定性较强
公司前三季度公司实现营业收入 41.49 亿元，同比增长 30.0%；实现归母净利润 6.40 亿 元，同比增长 0.7%，毛利率为 36.4%，相比去年同期下降约 5 个百分点。公司三季度营收大幅增长的主要原因包括：1）公司生产情况恢复正常后，确认收入额增加；2）下游 核心客户排产进度加快，行业持续高增长；3）行业集中度加速提升。
随着下游 LG 和宁德时代在国内和欧洲产线的逐步加速释放，公司作为锂电设备行业龙 头，市场份额有望持续提升。公司未来业绩驱动因素主要包括：1）下游行业的高成长 性；2）国产设备海外渗透率的逐步提升；3）深度绑定下游优质客户，行业集中度有望 加速提升；4）产品附加值的提升驱动等。持续看好新能源汽车行业的成长空间，以及 其驱动的上游锂电设备端的需求释放，公司作为行业龙头，业绩增长的确定性较强。
2、技术优势显著，深度绑定宁德时代
公司始终坚持高端定位，在研发方面一直保持高强度投入。设备性能和品质的持续提升 使公司在锂电池设备、光伏电池和组件、3C 以及薄膜电容器领域拥有国际及国内一线 客户，核心产品已形成进口替代。
公司在手订单超过 60 亿，核心客户包括宁德时代、 比亚迪、LG 和特斯拉等。随着下游电池厂商的集中度不断提升，深度绑定龙头电池厂 商使公司有望充分受益下游电池厂的大规模扩产，公司市占率有望进一步提升。
3、行业具备高成长性，驱动设备龙头业绩持续增长
2019 年中国新能源汽车产销量的渗透率仍不到 5%，行业渗透率可提升空间巨大，且行业发展方向确定性较强。公司产品主要应用在动力锂电、储能锂电、数码锂电等领域， 新能源汽车行业的高质量可持续发展离不开锂电池设备及其整体解决方案。公司长期稳固锂电设备龙头地位，拥有优质的客户结构和订单质量，行业的快速发展将驱动公司的业绩实现高增长。
三、投资建议
预计 2020-2022 年，公司实现营业收入 52.46/73.35/91.46 亿元，实现归母净利润为 8.80/14.05/16.84 亿元，当前股价对应 PE 为 59 / 37 / 31 倍。考虑到下游宁德时代、LG 等 企业的全球积极扩产计划，以及公司作为行业龙头的高份额，有望持续受益于行业的高 增长以及集中度提升，目前行业平均估值在 50 倍+，公司目前估值合理，持续看好，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
经济波动风险，电池企业排产不及预期，新客户拓展不及预期，设备价格下降风险。
