丽人丽妆：
公司介绍：
上海丽人丽妆化妆品股份有限公司主营业务为电商零售业务、品牌营销运营服务；公司的主要服务有化妆品电商零售、品牌营销服务、化妆品分销、化妆品寄售；公司所获荣誉有化妆品报社于2018年12月颁发的2018年度“中国化妆品电子商务代运营商TOP10”排行榜第一名,中国美容博览会(上海CBE)于2018年5月颁发的2018亚洲化妆品进口品代理商大奖。
商业模式：
主要合作伙伴和营销品牌:
公司所主要合作的品牌达 65 个，涵盖化妆品、玩具、隐形眼镜、食品、纸品、美容仪器、服饰、基因检测、保温杯及胶制品品牌。作为美妆类垂直型电商服务商，公司在化妆品领域合作的品牌达 49 个，品牌矩阵不仅覆盖本土及欧美日韩等知名品牌，亦从中高端至开架品牌均有囊括。除此之外，公司还拓展美妆衍生及生活产品品牌。
财务分析：
公司财务表现优异，业务发展迅速。2014-2019 公司年收入由 7.16 亿元增长至 38.74 亿元，年均营收复合增速 40.19%；同期扣非归母净利润由 0.06 亿元增长至 2.18 亿元，年均复合增速 106.20%。同期公司综合毛利率较为稳定，由 38.2%略降至 35.6%，净利率由 0.8%提升至 7.34%，这主要得益于期间费用率控制较好，尤其是管理费用率下降较为明显。
核心竞争力：同行业中拥有头部资源数量位于前列，同阿里巴巴战略合作最为密切：
丽人丽妆在同业对手中人均创造利润最高
丽人丽妆在同业对手中人均创造利润最高，达到 41.66 万元。2019 年丽人丽妆人均利润在同业中排名第一，远高于同业水平壹网壹创 26.71 万元/人，若羽臣 13.49 万元/人，以及宝尊电商 6.42 万元/人的水平，表明其经营效率在同业中拔尖。这主要与丽人丽妆的业务模式有关，通常经销模式所需要的人员相对较少，而丽人丽妆主营业务中经销模式占比较高，同时在仓储方面丽人丽妆使用自用仓与外包仓相结合的方式减少人员投入，加之丽人丽妆优秀的 IT 支持使得其经营效率具有显著优势，因此人均创造利润最高。
在孵化自有品牌和渠道中走在前列，具有核心优势：
公司在孵化自有品牌上有所作为，发力美妆工具，向上游延伸，从根源上强化对品牌控制力。 也是对电商代运营经营模式的有力补充。丽人丽妆 2015 年推出美妆工具自有品牌 momoup，这也是公司通过终端销售积累了海量的用户反馈和消费数据，切中消费者需求，定位提炼产品卖点，因此 momoup 从品牌调性、包装设计、产品设计、功能设计到选品规划均坚持“萌即是正义”，以 18-25 岁年轻女性为受众群体，确立了打造“美妆界衬手萌物”的品牌愿景。纵观 momoup 已经面世的各款产品中，大多数都拥有自己的原创专利。2015 年，该品牌进驻微信商城和亚马逊，2017 年线下试水。目前 momoup 已拥有较为完整的产品线，涵盖上妆粉扑、分装收纳、清洁工具等产品，2019 年获“最佳口碑美妆用具大奖”。
丽人丽妆合作品牌中高端品牌较多，运营壁垒较高
丽人丽妆合作品牌中高端品牌较多，运营壁垒较高。丽人丽妆覆盖品牌中包括法国高端品牌Sisley，韩国著名化妆品集团爱茉莉（太平洋）株式会社旗下高端品牌雪花秀和赫拉等。高端化妆品前期通常研发投入较大，加之品牌背书，消费者黏性及认可度相比平价化妆品更高，同时消费者也愿意为高端品牌付出相应溢价。因此高端化妆品的品牌方在出于保护品牌形象的考量下，选择合作伙伴时通常更为谨慎，更愿意与具有实力雄厚且具有相关资质经验的合作方共同运营品牌。从运营角度而言，高端品牌运营更为复杂，需要选择目标市场，通过相应的品牌营销策略，贴近消市场诉求，获得消费者认同。因此高端化妆品品牌方注重提升消费者体验，为品牌带来更大的溢价能力，同时看重品牌的长期发展，对服务质量要求较高，
愿意为相应高质量的运营服务进行付费。
四.总结和盈利预测：
零售模式为主+规模效应，公司人效高于同业；成长、盈利能力处行业中游；周转率好于同业。预计公司2020归母净利3.23亿元，同比+15%，当前股价对应2020PE51倍，低于同业PE，对应合理价值区51.00-54.00元/股，目前股价43.06元，还有近25%的上升空间。
