用友网络在ERP软件已经深耕30年，绝对是软件产品线的国内龙头大哥。成立于1988年，在国内发布首个报表编制软件，并取得市占率第一。公司发展历史分为财务软件、企业管理软件与服务(ERP)、企业互联网(云为核心)三个发展阶段。
在企业互联网时代，搭建了以用友云为核心，软件、云服务、金融服务融合发展的 3.0 战略布局。目前，云业务累计用户数已超 477 万， 2018 年实现云收入 8.5 亿元，占总收入约 11%。
旗下上市/挂牌公司共5家，分别为用友网络、畅捷通、用友汽车、新道科技、 用友金融，成员机构共 20 余家。
其中，用友汽车增长较稳健，近两年收入复合增速 25%、扣非归母净利润复合增速 28%。
在软件及云服务领域针对汽车、教育(新道科技)、金融、政务、烟草、能源、建筑、医疗等垂直行业 都设有独立子公司运营。
在金融领域，畅捷通支付主营线下收单、互联网支付、移动支付，用友力合金融打造 了“友金所”互联网金融服务平台。
下面分为两块去说，软件和云服务、金融服务已经融入这两块里面，就不拆分单独聊了。
软件
用友面向各类规模企业(包括大型、大中离散制造型、成长性及小微企业)提供专业的产品与服务，用友典型客户不乏可口可乐、壳牌石油、顺丰集团、宝洁、南方水泥等大型民营企业集团或国企央企。
截至 2017 年，覆盖国内 58%的千亿级企业，56%的 500 强企业，以及 51%的制造业 500 强企业。截至 2018 年底，用友员工总计超过 16000 人。
2019 年三季度，用友软件业务累计企业客户数达到 281.8 万家，其中，高端企业总数增加到 1.79 万家，中端企业总数增加到 27.01 万家，小微企业总数增加到 253 万家(畅捷通成立之前在股份公司的存量客户为 101 万家)。
截至 2019 年三季度，用友累计服务大中型企业组织客户约 29 万家，用友 NC 产品已覆盖约 1.8 万家集团企业客户。
2018 年中国企业级应用软件市场总规模约 415 亿元，同比 +13.5%，IDC 预测 2017~2021 年行业复合增速为 17%。细分软件来看，ERP 占比 51%，约 208 亿元。
从下游行业来看，制造业(41%)、 流通业(17%)、建筑业(8.4%)的 ERP 应用占比较大。中国企业级应用软件市场中，用友、SAP(思爱普)、浪潮、Oracle(甲骨文)、 金蝶占据前5名，市占率分别为 14.9%、13.4%、7.1%、7%、6.8%，行业 CR5(5家企业集中率) 约占 50%，但长尾市场较为分散。
2019 年 5 月，Oracle(亚太区收入占比 4~5%)宣布在中国的研发中心首批裁员 900 人，预示 Oracle 在中国的败走，为国内企业级服务 IT 公司带来发展机会。
Tips：长尾市场指那些需求不旺或销量不佳的产品所共同构成的市场。
企业/行业集中率是指该行业的相关市场内前N家最大的企业所占市场份额（产值、产量、销售额、销售量、职工人数、资产总额等）的总和。
云服务
从客户的广度和深度上，用友较业内其他公司均有较大优势，云 ERP 时代，云计算将为客户粘性带来质的飞跃，用友前期的大客户积累将为用友在云时代建立巨大的先发优势和行业壁垒。
云办公(远程协同办公)是对传统 OA(Office Automation)的进一步发展。目前市场上主流将云办公分为四个维度：文档协作、即时沟通、任务协同管理和设计 /素材管理。而这些轻量级应用的落地使用对用户云端办公习惯的培养，将助力 ERP/HR/CRM 等重度应用云化进程。
另外，在国家信息化建设推动、人力成本攀升、传统 ERP 软件的局限性等因素的影响下，国内企业数字化转型趋势愈发明显，造就了软件服务转向 SaaS 的机遇。
2018 年，中国企业级 SaaS 市场规模为 243.5 亿元，较上年 +47.9%。未来3年内中国企业级 SaaS 市场将保持 39.0%的年复合增长率，增速上较 2016、2017 年有较大幅度提升，到 2021 年整体市场规模将达到 654.2 亿元。
2018 年，全国企业上云比例为 43.9%，较 2017 年的 40.3%整体提升了 3.6%，但仍有 56.1%的企业尚未使用云平台，且公有云比例较国外仍处于低位，未来国内企业上云潜力巨大。
目前，用友已具备 SaaS、PaaS、BaaS、DaaS 等各类云服务。针对不同体量客户群体，具有针对大型客户的 NC Cloud、针对中型成长型企业的 U8 Cloud、针对小微企业的畅捷通云。
针对各领域，用友形成了聚焦 ERP 云化与营销、财务、人力、协同等管理领域的领域云产品，针对各行业，用友形成了聚焦工业、建筑、金融、财政等行业方向的行业云产品。
产品收入情况来看，SaaS 产品收入占比最高，目前，各 SaaS 产品收入占比较为均衡。2018 年全年，用友网络云产品收入中，SaaS 收入占云服务收入比重为 59.50%，PaaS、BaaS、 DaaS 分别占 25.87%、12.93%、1.70%，SaaS 收入中，2019 年上半年，领域云及行业云收入占比接近一半。随着用友战略重心向以 NC Cloud 为首的云 ERP 倾斜，用友 SaaS 收入比例有望持续增加，NC Cloud 等云 ERP 产品较其他云产品将拉开差距。
2015 年以来，用友聚焦 3.0 战略，“软件+云服务+金融服务”三驾马车融合发展，2015 ~ 2019上半年，用友金融业务占比从 1.8%提升至 17.2%、云服务占比从 1.9%提升至 14.2%。
用友每年将总收入的 20% 用于投入研发，费用的支出一定程度影响了短期利润，但云服务与金融服务拉动了用友收入增长，且用友经营性现金流、 可持续性收入、预收账款等指标明显优化，经营能力得以提升。
2020年，是科技股投资的大年。对于科技股而言，在“产业趋势+估值”的分析框架中，更多强调的是：产业趋势比估值要重要。
而对于估值，企业估值受商业模式、业绩增速和行业发展阶段影响较大。而估值的高低，也不是只看市盈率这么简单。以科技股为例，低估值经常分为两种：
1、对于发展比较稳定的企业，体现为较低的静态市盈率；
2、对于行业发展空间或竞争格局不错的标的，考虑到市值在未来有较大的增长空间，即便静态市盈率较高，也可能属于低估值标的。这就是投资中常见的“市值思维”。
例如：甲公司市盈率是10倍、乙公司为20倍，负债率分别为50%、20%，但乙公司股价不一定比甲公司贵。因为甲公司将负债降至20%，需要股本增加，从而导致每股收益下降、市盈率抬升。事实上，甲公司高于乙公司的20倍。