光环新网，成立于1999年1月，以ISP（互联网宽带接入服务）业务起家，2014年登陆创业板，主营业务为互联网数据中心服务，包括 IDC及其增值服务， 并逐步通过内生发展和外延并购布局 IDC+云计算，目前拥有AWS（亚马逊云计算服务）、阿里、美团、三星等众多优质客户。
光环 IDC 业务(包括 IDC 及其增值服务、IDC 运营管理服务)收入从 2015 年的 5.12 亿元上升至2018年的14.89 亿元，三年复合增长率 42.65%。
通过外延并购方式将光环储备 IDC 资源拓展至云计算，光环通过先外延并购获取土地资源或 IDC 资质，再逐步购买投放机柜避免收购一次性资金压力和大额商誉的形成。按照收购方式可分为三类——
1、股权收购储备土地厂房资源，如明月光学、德信致远、昆山美鸿业的收购；
2、股权收购获取客户、特定经营资产，中金云网、无双科技、亚逊新网的收购就采取这方式；
3、先实施控制，再收购少数股权，如科信盛彩和三河岩峰的收购。
2015~2018年，光环通过外延并购迅速扩大收入规模，收入复合增长率117%。
将光环拆分为IDC和云计算两块来说，首先说IDC——
IDC
2018年，光环来自北京地区的收入为 57.69 亿元，占比 96%。同时，上海地区，嘉定IDC目前最多容纳 4500 个机柜，相关IDC扩容尚未完全展开。
光环客户广泛分布于云计算、互联网、金融、保险、传媒、教育等行业，客户结构不存在单一依赖风险，并且高价值客户占比较高。从行业分类来看，金融客户占比 25%~30%，云服务提供商占比 25%~30%，IT 互联网相关占比 20%~25%，传统行业客户占比约 10%~15%。
光环近5年营收维持高增长，2014~2018年营收复合年均增长率为 140.21%。对比宝信软件、数据港，光环IDC业务收入规模始终领先。2019 年上半年，光环营收同比 +24.23%，其中，IDC业务实现收入7.46亿元，同比 +22.31%。
光环 IDC 业务毛利率水平领跑宝信软件、数据港，主要是光环经营以自建机房为主、运营水平领先。光环拓展的云计算业务毛利率水平相对较低，但自 2018 年开始已企稳。
光环三费基本较为正常，其中，研发费用增长明显，2018 年同比 +64%，此外，财务费用在 2018 年由于利息支出增长而明显提升。总体，受益收入规模的快速增长，光环期间费用率不断下降。
光环传统 IDC 业务经营现金流表现持续稳定，2014 年以来云计算业务增长，使得光环应收账款规模扩大，对经营性现金流有所影响，2019 年上半年表现为净流出。同时，光环持续投资自建或外延收购IDC资产，使得投资活动净现金流历年表现为净流出，筹资活动相应净流入。
ROE（股本回报率）水平近年来持续下行，主要是引入云计算业务导致的利润率下降所致，资产周转率与权益乘数基本保持稳定，2018 年开始，随着光环与 AWS（亚马逊云服务） 合作步入新阶段，云业务毛利率水平企稳，预计光环整体 ROE 下降趋势基本结束。
Tips：股东权益比例的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益总额的多少倍，是杜邦分析法中的一个指标。权益乘数反映了企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大。
ROE又叫净资产收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。
截至 2019 年半年报，光环商誉账面余额 23.98 亿，主要来自收购中金云网和无双科技。2019 年上半年，无双科技实现收入 14.24 亿元，净利润 5208.03 万元，中金云网实现收入 4.09 亿元，净利润 1.6亿元。无双科技占 19%、 中金云网占 81%。
商誉：通常是指企业在同等条件下，能获得高于正常投资报酬率所形成的价值。这是由于企业所处地理位置的优势、或是由于经营效率高、历史悠久、人员素质高等多种原因，与同行企业比较，可以获得超额利润。
中金云网从事高等级IDC外包业务和私有云解决方案，主要面向金融和政府客户，在北京地区具有较高的市占率，2015 年前5大客户分别为农行、 华夏银行、国家税务总局、新华人寿保险、北京农商银行。
政府和金融行业对于IDC等级要求高，价格敏感度较低，北京地区符合条件的IDC供不应求，因此，对于中金云网的溢价主要给予优质的客户资源。同时，中金云网加大在IDC绿色节能方面的研发投入，不断降低能耗，减少机房运行成本，进一步提高盈利水平。
价格敏感度：表示为顾客需求弹性函数，即由于价格变动引起的产品需求量的变化。
无双科技从事广告托管业务、营销优化业务， 并基于 SaaS 平台的 SEM 营销优化产品授权广告主使用。无双科技的 SEM 技术解决方案在行业中处于领先地位，为百度、搜狗、360 等搜索引擎的重要代理商和合作伙伴。
2015~2017 年，无双科技、中金云网累计净利润业绩承诺分别完成率为121%、104%， 基于中金云网客户需求稳定、无双科技市场份额稳定，出现商誉减值的可能性较小。
云计算
光环云计算及相关服务由两部分组成，分别为 AWS 北京和无双科技。光环是 AWS的北京运营方，同时，为光环提供 IDC、服务器、宽带等基础资源。
自2015年收购无双科技后，云计算业务收入从 2015 年 0.15 亿元上升到 2018 年的 43.76 亿元，占光环主营收的 72.91%。
光环运营 AWS 云服务后，不断加强研发，2018 年，光环 AWS 云计算服务收入 2.97 亿美元，同比 +33.8%， 保持快速稳定增长，AWS 云服务在收入总额中占比 35%，成为公司最主要的收入来源之一。但与 AWS 全球快速扩张相比，光环的收入增速偏低，一方面由于西云数据的收入分流（2017年12月，西云数据成为亚马逊在中国的第二个运营合作伙伴。），另一方面也反映中国市场巨大的增长空间。
国内用户与美国相比缺乏长时间的使用习惯和技术背景积累，往往更喜欢“全面打包式的解决方案”而不是“百宝箱式的工具库”，使用简单、容易上手的阿里云、腾讯云更容易迅速占领市场。
另一方面，以北京区域同等配置按需计费的计算型、通用型和 GPU 服务为例，AWS 价格分别比阿里云贵 20%、58%、200%。但随着更加专业化且追求极致服务体验的客户比重增加，AWS 有望获得更多青睐。
云计算为传统 IDC 企业发展的最大驱动力，云计算是对传统 IT 模式的颠覆，目前尚处于初期阶段，尚未看到明显天花板，作为云计算底层基础设施的 IDC 行业，同样具备广阔发展空间。
2018 年中国公有云市场规模为 329 亿元，2015 年以 来年复合增长率55.11%，未来增速有望保持在 30%以上，继续高于全球水平，2021 年将达到 903 亿美元。IDC是云计算的核心基础设施，需求有望持续受益。
5G 时代，带宽明显提高，新兴应用起量，数据 流量将进一步增长。
近期云计算板块都涨了得很厉害，估值很高，是否能介入，从光环新网、宝信软件、浪潮信息、中新赛克的走势来看，目前是符合预期的。目前市场追求确定性，见到订单、利润，估值才能大幅上升，看星网锐捷，拿到移动大单、高端交换机有所突破，股价也随之上涨。
但，企业估值受商业模式、业绩增速和行业发展阶段影响较大。而估值的高低，也从来不是看市盈率的数值这么简单。
流量肯定是5G的大需求，去年5G带领了“基站基建”一波涨幅，今年“流量基建”应该要走起，换句话说，流量将爆发，并带旺云计算板块。
光环新网北上资金由2019年一季报持仓的1.84%到今天的8.31%，也就是说在近一年间慢慢收集筹码，上涨是迟早的事。年前光环也公布了2019年度业绩预告，预计净利润为8~8.5亿元，同比 +19.86~27.35%。
不过，刚好今天云计算部分个股开始有调整，包括光环、宝信、用友，但云计算的大趋势没改变。