最近白马股暴雷比较多，看到很多投资者在讨论要不要卖出股票的问题。
在我的观察里，白马股有补跌行情，30%左右，历史统计。其他很多种情况都会引发我们对于是否卖出股票的关注和股票讨论。
比如，今年上半年，市场比较好，中证指数涨幅不错，投资者开始讨论要不要卖出，以预防市场转向；而在去年，市场不好，股市处于慢熊周期，大家也要讨论是否卖出股票，以躲避市场继续下跌的风险。
持有的股票大涨的时候，大家讨论是否要卖出，以兑现收益；如果股价大跌，投资被套的时候，也要讨论是否卖出，以及时止损。
总之，无论什么行情，什么情况，关于股票卖出的讨论声一直不曾消失。
但是把时间拉长，以5~10年的投资周期来看，我们在市场中一直不曾离开，不停的卖出股票也就意味着不停的买入其他股票，然后再卖出，再买入。到头来，投资收益越来越小，给券商贡献的手续费却越来越多。
既然如此，那我们究竟应该在什么情况考虑卖出股票呢？
其实不管我们什么时候卖出股票，我们都要想清楚几个问题，这几个问题弄懂了，那卖出股票的逻辑就变得非常清晰，也就无需烦恼了。
当然，以下的所有内容，都针对长线投资者，对追求短期市场波动的趋势投资者无效。
趋势投资者在股市赚钱的核心逻辑是股票中“票”的价值，以其他投资者的出价来兑现自己的收益，而长线投资者更多的是希望赚取所持企业不断成长的收益。两者逻辑有着本质的区别，所以投资理论也会天壤之别。
言归正传回到股票讨论，下面阐述一下我们在卖出股票之前应该考虑的5个问题。
第一，我们买入的逻辑是否被证伪？
首先，我们在购买一只股票的时候，应该有一个买入逻辑。
比如我买分众传媒，核心观点是，作为电梯广告市场的龙头，其广告价值巨大且具有网络效应而构成的护城河；作为行业龙头，其发展速度会高于市场整体增速；而且我认为电梯广告市场短期内不会出现根本性改变，会一直呈现上升的趋势。
我的判断逻辑中，有一部分到现在没有被证伪，但是另一部分，已经明确被证伪了，比如“电梯广告市场持续上升”这个结论，现在来看就是错的。而且分众的抗周期能力，也和我的判断有很大差异。
在这种情况下，我开始考虑卖出分众的股票，毕竟之前的买入逻辑错了。
但分众比较特殊，它近一年股价跌幅非常大，我对分众重新分析后认为，它现在的价格和内在价值基本上是匹配的，所以我最终没有选择卖出。
第二，公司的基本面是否已经发生了恶化？
经历了过去几年的高速增长后，我们持有的公司经营情况是否发生了变化呢？
是否有更多的同类企业参与竞争？是否增速已经面临天花板？是否投资回报率越来越低？是否市场已经发生了根本性改变？是否……
如果被证明发生了这些对企业不利的情况，那公司的基本面就已经不再是我们买入时的状态了，这个时候我们要考虑卖出股票的问题。
最典型的就是近期被热议的东阿阿胶和涪陵榨菜，过往这两家公司的增长都非常稳健，其品牌在市场上的美誉度较高。所以我们在几年前买入股票的时候，可以判断他们未来增长乐观。
但是现在情况发生了改变，东阿阿胶的产品被消费者认为在交智商税，涪陵榨菜也因为透支式涨价，业绩开始下滑。
在当前种种下，可以说现在这个公司已经不再是我们买入时的那家公司了，这个时候可以考虑卖出。
除了业绩变化表现出来的公司基本面转变，还有一种情况是由公司管理层或大股东的行为表现出来的。
最典型的就是近期的大族激光和伊利股份，我们在之前买入的时候默认其管理层是诚信且努力的经营者，他们为股东的利益着想，但现在看来，好像并不是那么回事。
第三，价格是否明显高于其内在价值？
这个非常好理解，股价太高，明显偏离公司内在价值时，就到了我们兑现收益的时候了。
但有一个难点，那就是股价多高算高？
我个人的股票买入逻辑是：公司当前市值低于3年后估值的50%，即可以考虑买入。这个逻辑是希望自己在三年后以公允市盈率卖出，可以赚100%的收益。当然，考虑到我们的分析可能出错，所以3年后能赚50%以上就算是成功了，多出来的部分是给自己留的风险边际。
而我卖出的逻辑与之类似：公司当前市值高于3年后估值，即可以考虑卖出。
典型例子，我对海天3年后估值是2000亿多一些，现在海天的市值2600亿左右，如果我之前持有海天股票的话，那现在就会考虑减仓了。
第四，是否有更好的投资标的？
我们买股票是投资，买房子是投资，买基金债券是投资，买黄金比特币是投资，持有现金也是一种投资。
我们用现金去买股票，是将一种投资标的更换为另一种投资标的，之所以选择更换，无非是我们觉得股票这种投资标的未来收益比现金更高而已。
那同样的道理，我们卖出一只股票而考虑买入其他股票，也是因为新的股票可能给我们带来更高收益。
所以这就引申出来我们卖出股票的第四种可能的情况：我们发现了一个更好的投资标的，这个标的成长性更好，稳定性更强，市盈率更低，将来的收益率可能更高。在这种情况下，即使之前的股票没到卖出区间，也可以考虑卖出。
举个不恰当的例子，我持有中国平安，平安现在既不是买入的时机，也不到卖出的时候，安心持有就好，我相信长期来看它会给我带来不错的收益。但如果此时贵州茅台在基本面没有发生改变的情况，股价开始下跌，一路跌到了500元，那我要不要卖出平安买入茅台呢？
我的回答就一个字：必须的啊！
第五，单支股票的持仓是否过重？
这个涉及到持仓组合的问题，我的投资体系里，即使我非常认可一只股票，并且也非常信任自己的分析，那我在这只股票上的持仓占比也不会高于50%，这个是最高限额了，为的是防止发生系统性的风险。
举个不恰当的例子，假设我有眼光能在2014年以不到100元的股价买入茅台股票，持仓占比50%。
到今天，茅台股价涨了10倍左右。如果我另外50%仓位的股票质地也都不错，每年涨幅20%（已经很高了），那到现在，我仓位中茅台的占比将超过80%，这就明显违背了我第一重仓不超过50%的投资逻辑，那这个时候也要考虑卖出的问题了。
其实在实际中，这种情况发生的概率不大，因为我自己的本职工作一直在创造现金流，可以不断补充到股市里，这时我就可以主动选择标的来调整仓位。
……
惯例，用一个省略号来作为分隔符。
以上，就是我们应该在股票前需要考虑的5个问题，如果以上五个问题答案都是否定的，无论股价上涨还是下降，那我们都应该安心持有，长此以往，时间会带给我们应得的收益。
当然，还有一种特殊的卖出情景，那就是生活中着急用钱，比如结婚啦、买房啦等等。
针对这种情况，我的建议是，如果碰到意料之外的紧急事件，那木得办法，该卖出就得卖出，毕竟生活为重；如果可以预料到在将来有大额用钱的地方，那这笔钱就不要投到股票里了，买一些货基或者银行理财可能会更好。