投资中最重要的两件事，一件是估值，一件是理解波动。为什么理解波动也如此重要呢？因为我们毕竟是普通人，在投资的过程中少不了“贪嗔痴疑慢”。需要看通透，才可能从容。
“钟摆效应”，是二级市场波动时候的一种常见现象。比如07年的牛市时候，群体狂热将市场推到极高的位置；13年末14年初，大多数人极度悲观又将市场推到极低的位置。这两个位置就是钟摆的两个端点。
将钟摆推送到端点位置的力量，会在推动过程中逐渐耗尽，而之后钟摆的回归力量占据上风促使它回到中点。我们的市场极少处于中点位置，更多的时候是快速在两个端点之间移动。这体现了我们市场参与者的情绪化更为严重。
不仅指数如此，个股亦会如此。
我们都知道2018年是大熊市，但医药制造上半年是独立于大盘走强的。比如中国生物制药（01177）在大家的憧憬中上半年市盈率飙升到60倍市盈率、1700亿市值（港币）。但下半年“带量采购”政策打击下投资者情绪趋于悲观，年末估值水分挤去了三分之二，估值20倍市盈率、市值650亿（港币）。中国生物制药十分优秀，60X有些高估、20X则过于低估，是我们最近几年见的钟摆两端转换比较迅速的。
我们再说一个较长周期的经典案例，贵州茅台（600519）。其在07年市盈率最高到了100倍，14年初则到过市盈率9倍，现在市盈率32倍。如果现在可以看作是中点的话，07年的疯狂和14年的悲观则是两个端点。
市场总在来回摆动，在每一个端点的停留时间都有限。那么，明显在景气低点、熊市这个端点买入，而在景气高点、牛市这个端点卖出，能获得更好收益。但为什么大部分人是做不到的呢？
我们回忆刚过去的2018年，在2018年铺天盖地的是什么消息呢？是对经济下滑的担忧、是对政策的失望、是对贸易战的恐惧，这些促使了2018年的熊市也促使了大多数人继续看跌到2000甚至更低。虽然是明显的端点，但更多的人会纠结短期会不会向更极端的方向前进，而缺少“逆周期”行动的胆量。
设想牛市来了，亦如此。大部分熊市没有胆量进场的人，会在牛市高点异常活跃。他们会想着牛市继续下去，好让他们通过股票迈入下一个没触到过阶层。但其实，高估的市场未来的潜在收益已经很稀薄，并且承担的风险也越来越大了。
我们常听说“过犹不及”，二级市场却经常出现“过”的现象。过分悲观、过分低估，过分乐观、过分高估，聪明的投资者知道要跟市场反着来。市场过分悲观的时候我们乐观，市场过分乐观的时候我们谨慎。所以，当多数人相信接下来会越来越好的时候，便带来了泡沫；当多数人相信接下来会越来越坏的时候，便带来了低估。
中庸说：执其两端，而用其中。投资亦然。