瑞幸自爆伪造了22亿元人民币的交易额丑闻的公告发出后，股价瞬间暴跌，最高跌幅85%，一夜之间市值蒸发了50亿美金。这让我想起来，两个月前，让很多中概股闻风丧胆的做空机构——浑水（Muddy Waters Research），公开了一份匿名的做空报告，指控瑞幸咖啡涉嫌财务造假，门店销量、商品售价、广告费用、其他产品的净收入都被夸大，2019年第三季度瑞幸的门店营业利润被夸大3.97亿元。
浑水收到的这份报告长达89页，内容非常详实，论据充足，这份报告的背后调查者派了92个全职调查员和1400个兼职调查员，收集了25000多张小票，进行了10000个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录。做空机构动用这么大的人力物力，至少花费100万人民币以上。
写这份做空报告的大佬我是很佩服的，但是浑水官网并没有披露这份报告是哪家机构写的。根据内部人士的访谈披露了这份报告是由资产管理公司雪湖资本 Snow Lake Capital 撰写的，具体的现场调查是由汇生咨询和久谦咨询 两家公司提供，这三家机构通过做空瑞幸一战成名。
1. 雪湖资本介绍
雪湖资本是一家领先的亚洲另类投资管理公司，旗下资产管理规模达20亿美金。公司成立于2009年，在香港和北京设有办公室。雪湖资本受托管理资金主要来自目光长远的全球性机构投资者，包括顶尖大学的捐赠基金、非盈利基金会、家族基金、国家主权财富基金及养老基金。
雪湖资本坚持长期基本面驱动的投资理念进行公开市场投资。投资团队借助内部独有的专业研究能力和结构化的严谨投资程序，重点评估科技、消费、医疗和金融等行业的潜在投资标的。
低调的雪湖资本还有一个低调的创始人。马自铭是雪湖资本的创始人及首席投资官，同时现在也是香港交易所上市委员会成员。
根据港交所披露的信息，创立雪湖资本之前，马自铭供职于一家总部位于纽约的专注投资亚洲的对冲基金，他是其中研究中国的投资团队成员。此前，他曾任职于顶尖对冲基金齐夫兄弟（Ziff Brothers）投资公司的全球多空股权投资团队。马自铭的职业生涯开始于瑞士信贷第一波士顿，并于2004-2006年间就职于该行的旧金山科技并购团队。马自铭先生拥有加州大学伯克利分校的数学和经济学双学士学位。
雪湖资本的运营主体为雪湖资本（香港）有限公司，并全资持股了北京雪湖银杉投资咨询有限公司、雪湖（天津）企业管理咨询有限公司和北京雪湖管理咨询有限公司三家企业。有业内人士透露，雪湖目前在北京和上海的工作人员加起来可能也就六七个人，主要团队在香港。
2. 雪湖资本的投资理念
雪湖资本坚持以长期的基本面驱动的投资理念进行公开市场投资。投资团队借助内部独有的专业研究能力和结构化的严谨投资程序，重点评估科技、消费、医疗和金融等行业的潜在投资标的。
雪湖资本创始人兼首席执行官马自铭说他们的基金优势是 “我们利用自身在美国资本市场中已建立的成熟投资体系，来投资海外上市的中国公司。与其他海外基金相比，我们更懂中国公司核心业务发展的内在逻辑。与中国本土基金相比，我们更懂西方资本市场的规则。”
“虽然我们主要投资的是中国企业，但我们在进行行业甄选时，会在全球范围内做分析判断，而不是局限在中国市场本身。我们会分析全球产业在过去一百年发生了怎样的变化，再拿到中国市场的具体框架里边去分析。”他说，这也是雪湖资本最有竞争力的地方。
3. 雪湖资本的投资业绩
雪湖资本旗下资产管理规模超过20亿美元，目前拥有三只海外对冲基金，包含一只专注于投资中国公司的股票多空对冲基金（2010年2月成立），一只专注于投资中国公司的股票多头基金（2015年9月成立），以及一只针对泛亚洲地区的股票多空对冲基金（2018年4月成立）。
这只最新的泛亚洲股票多空对冲策略基金-雪湖亚洲基金主要专注于中国、日本和韩国市场，采用基本面驱动、自下而上的投资策略，兼具对地区文化和各国当地市场的深刻理解，在关注投资组合中多空双方选股所带来的回报的同时，致力于以最低的市场相关性带来强劲的长期绝对回报。自2018年4月成立以来，对比MSCI亚太基准指数同期1.6%的负增长，亚洲基金取得了64.3%的高额回报。
4. 雪湖资本的二级市场的持仓
雪湖资本的体量不大，只有20亿美金左右，雪湖在国内有三笔比较重要的投资：
雪湖资本是火锅赛道海底捞的基石投资者
2018年9月海底捞 在港股上市，投资者都知道是好公司但是估值并不便宜，参与这次认购的基石投资者 包括 ：高瓴资本，景林资产，摩根斯坦利资产管理公司，Ward Ferry资产，雪湖资产，这五家资产管理公司最小的就是雪湖资产，高瓴资本认购了9000万美金，雪湖资产认购 8000万美金，但是海底捞在雪湖资产的仓位占比高瓴资本重。
雪湖资产在火锅赛道除了持有 海底捞之外，还看好 港股火锅赛道的另外一家公司：呷哺呷哺 （HK:0520）,2016年3月，雪湖资本首次购入呷哺呷哺股份，现在雪湖资本增持后的最新持股总数为81,321,000股，持股比例升至7.52%，成为呷哺呷哺的第三大股东，第四大股东是高瓴资本。呷哺呷哺最近半个月股价比较低迷，我抽时间会再研究一下这个公司。
雪湖资本是私募股权公司华兴资本的基石投资者
雪湖资产除了投资医疗消费之外，也投资金融股，这一点和高瓴资本不一样。2018年6月 国内私募股权公司华兴资本在香港IPO , 雪湖资产作为基石投资者参与了认购，认购资金为 5000万美金。
雪湖资产还在官方网站披露他们长期持有 好未来，华住酒店，好未来是国内K12教育辅导的龙头公司，华住是国内连锁酒店的龙头公司，这两个公司也是高瓴资本在美股市场重仓的消费股，很多时候 优秀的投资者 经过深入研究以后都会投资的公司会趋向一致，这些优秀公司不断新高 也是这些大资金合力走出来的。
5. 咨询公司 久谦咨询
机构投资者的优势不仅仅是他们有睿智的买方研究员，更重要的是他们能出大价钱 找咨询公司提供深入的行业咨询和行业调研服务，这是普通投资者不具备的，久谦咨询就是这样一家咨询公司，它的官方网站写到：久谦是兼具传统管理咨询与大数据综合能力的最佳合作伙伴。为领先投资机构、各行业优质客户提供咨询服务，项目覆盖所有职能领域。他能覆盖的领域包括 下面一些细分行业：
雪湖资本公司虽然不大，但是在海底捞和 做空瑞幸咖啡 两个重量级投资上留下了重要一笔，中国的金融市场会记住这家低调的资产管理公司，后期我会持续关注雪湖资产的二级市场的投资。