邱国鹭：最近追赶价值投资热的人可能赚不到钱，旧文依然还是有道理。
当所有人都在追捧价值投资的时候，国内知名的价值投资践行者、私募机构高毅资产董事长邱国鹭提醒，不能只是简单的追着热点买股票，他反而想退一步，做一点冷静的思考。
1
很多人都在说最近价值投资的春天来了，
因为从5178点到现在的22个月，
市场下跌了40%，
但很多价值股涨了接近50%，
这样大的背离被认为体现了价值投资的力量。
2
价值投资的力量来自两个方面：
一是来自低估。
在5178点的时候，
白酒和家电等一批价值股票没有充分体现，
但过去两年表现最好。
二是价值股企业本身不断创造价值的能力。
3
价值投资总是赚两方面的钱：
一是市场过度悲观，
市场情绪化的定价导致企业低估；
二是赚企业成长的钱，
管理团队不断地为股东创造价值、
创造新的收益来源。
4
五年前，
我还在公募的时候曾做过一个研究：
在2000多只股票中
挑出其中最有竞争力的30只股票，
包含了茅台、五粮液、美的、格力、招行、万科等，
这些股票过去五年累计的收益非常惊人。
5
现在，
越来越多的人开始号称是价值投资者，
觉得一定得买这些行业龙头。
这时候，我们就想反而退一步，
做一点冷静的思考。
6
其实，在过去12个月中，
很多价值低估的钱其实已经被赚完了。
7
比如，很多白酒原来是3、4倍的估值，
现在25倍的估值基本合理。
往后再看两年、三年，
必须要依靠企业成长的力量。
8
这么说，
并不代表我们要放弃价值投资、转向成长投资。
其实，价值和成长一直是投资硬币的两个方面。
9
2012、2013年的时候，
我们曾经强调“便宜是硬道理”。
因为当时有一批股票非常便宜，
它是一种叫做不需要成长的便宜。
一批股票只有3、4倍的市盈率，
即使没有成长，
哪怕对存量的现金流、利润、
资产、品牌、产品、渠道等，
市场都太悲观了。
10
但是，今天情况已经改变了。
要找到特别低估的股票，
比起2012、2013、2014年，
甚至比起2015年5178点的时候都更难。
因为，很多股票的价值已经被市场认识到了。
11
现在，我们要开始看企业成长的力量。
很多人对中国经济比较悲观。
经济向好的信号之前已经出现，
很多人担心又要掉头向下。
但我觉得，
中国经济是一个航空母舰，
要么不转向，
一旦转向，不会说转六个月又转回去，
快速转向不符合经济规律的。
12
A股有一批我们很喜欢的股票，
但是估值已趋于合理。
所以，我们现在投资更多到港股、美股。
13
2012到2015年下半年，
大家在炒各种新兴产业，
各种转型成电影、手游
或者虚拟现实和人工智能的，
总是会有许多的伪成长和伪价值投资者。
我们可以找到价值股被市场错杀的机会，
14
今天，我们看到又有一批新的蓝筹在成长。
有些传统蓝筹也不错，
我不认为他们是高估的。
如果投资，我认为还能够有不错的收益，
比债券要好，
也比很多讲故事的、炒概念的股票要好。
15
但是，我们现在更关注一些新机会，
比如物流行业、安防行业。
这些行业有很多投资标的不在A股，
可能在海外。
再比如，物流行业成长得不错，
但A股很多投资标的都挺贵的，
我们找不到特别好的投资标的，
但海外可能有。
16
市场在5178点的时候
还有一小部分股票严重低估。
但在今天，大部分股票即使低估，
低估程度也不是特别多。
17
很多人问为什么不可以做波段的钱？
因为投资人要有社会责任。
市场以价值投资为导向会更好，
让真正把企业做大做强的人享受大的市值。
整天投机、炒作会让企业家以为
只要玩概念讲故事就管用，
实体经济会越来越远。
18
中国的资本市场也有一些结构性变化。
一批非常优质的龙头企业
商业模式特别好，
行业格局清晰。
将来在制造这个领域，
比如家电、手机
甚至过去18个月我们一直探讨港股的汽车股，
会有自主品牌的崛起，
这是中国产业升级到达一定水平之后的必然结果，
这些就是格局。
19
当然，
汽车业本身的行业模式和格局也不好。
过去18个月，
很多自主品牌的汽车涨得很好，
因为它到了一个爆发的窗口，
就像过去五年中国的电子行业，
正好到了爆发式的定单增长期。
20
再说回来，价值投资的春天来了，原因有三：
1.消费升级和产业升级，
培养出一批非常优质的龙头企业。
要么商业模式特别好，
像白酒，50元成本卖出500元酒；
要么行业格局很清晰，
像家电，两家公司占60%的市场份额。
2. 一批优秀的价值投资管理人在成长。
3. 接受长期投资、愿意锁定的客户越来越多，
很多大家族或大企业，
是以做企业的眼光来做投资。
21
当然，港股还有很多存量资产是被低估的，
在港股，我们就拿存量低估的汽车和地产。
22
今天的A股股票市值是合理的，
更需要找那些长远来看能够创造价值的企业，
而不能够只是简单的因为什么热就买什么。
23
有一批人觉得最近价值投资热，
他就买价值股，
我认为这些人最终是挣不到钱的。
24
静下心来把产业、把公司研究透了，
能够知道公司真正三年后、五年后是什么样的，
才是我们的目标。