G三峡EB1的公开发行，又一次让可交换债进入了大众的视野。相信有不少小伙伴已经注意到，与之前可转换债的无脑顶格申购不同，不少人犹豫要不要申购G三峡EB1。别看可交换债和可转换债只有一字之差，可最后的结局往往大相径庭，可转换债往往涨幅超过30%，顺利实现强赎，而可交换债最后实现强赎的不多，往往付息了事。
可转换债VS可交换债：一字之差，区别在那里？
为什么可交换债不像可转换债那样一飞冲天、最终强赎呢？这其实是由他们的不同特性决定的。从各自定义中，就能看出两者最主要的区别来。可转换债，英文全称convertible bond，简称CB，是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。可交换债，英文全称exchangeable bond，简称EB，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券。
1、发行主体不同。可转换债的发行主体是上市公司，可交换债的发行主体是上市公司的股东。这是可转换债和可交换债最本质、最根本、最重要的区别，后续的其他区别都是从这一点衍生转化而来的。
2、转换股份的来源不同。可转换债转换的股份，是上市公司“凭空”新发行的股份，总股本扩大，每股收益被摊薄。可交换债转换的股份，是发行主体持有的某上市公司股份，对上市公司而言，总股本不变，不摊薄每股收益。
3、下修转股价的劲头不同。可转换债下修转股价动力十足，越早转股越好，反正最后增加的是公司的股份，与“我”何干，“我死后，哪怕洪水滔天”。而可交换债则不同，要转换的股份是自己的，想让发行主体贱卖了自己的股份，那比杀了他们还难受。所以，可交换债虽然设有下调转股价的条款，但实践中下调转股价的几乎没有，发行主体一般不差钱，往往把可交换债当成了低息的公司债券，最后付利息赎回了事。
可转换转之所以广受欢迎，就在于在下修转股价上，上市公司有十足的愿望和动力，可以说拦都拦不住，像蓝思转债这种的属于“另类”。哪怕再熊的熊市，只有转股价一下修，可转换债立马丑小鸭变天鹅，一飞冲天，直达面值，“熊市有底、牛市无顶”。而可交换债，没有了下修转股价这一利器，就像坡了脚的丑小鸭，再怎么努力也飞不起来。
当然，一切的一切，还是要看对应正股股价的变化。如果股价后市向好的话，可交换债也能像可转换债那样，上桌大口吃肉了。
