ok，ok，既然你们诚心诚意的提问了
那就有必要正儿八经的回答一次了
正好十点老师前几天的文章
也分享了芒叔的投研笔记
本质就来给你们解读一下
基金经理的投资公式
要知道基金经理的笔记
可不是轻易就能看到的
so，今天来的各位
看到就是百分百的赚到了
首先，投资的目的就是赚钱
而且要确定性的“稳赚”
所谓“稳赚”，第一位当然考虑
所以概率优先
如果有几个待选的比较
那肯定选预期涨幅大的
如果没有可比较
就以3年翻一倍为标准
那么问题来了，如何预估空间
为了比较，以茅台和洋河为例
在净现金流差不多，且都良好的情况下
这样的估值乍一看差异很大
但市场认为这是正常的
茅台是如此完美，洋河则每况愈下
但事实真的如此么？
其实事实上，两家都是好生意
所以这个数据就很值得研究
这也是要以这两家为例的原因
先说茅台，按资深茅投老唐的估值
2021年茅台基酒将见顶
那2025年供应顶峰为4.5万吨
然后假设因为供求关系
出厂价从969元提升至1369元
在资本分配不变的情况下，加利息收入
2025年合计净利润840亿元
给25倍估值，预期市值21000亿
从15000亿到21000亿上涨了40%
这个40%就是空间
你要去跟踪企业的经营
然后根据行业、现金流的确定性
以及公司的成长性来估值
唯一的标准是国债32倍的估值
因为3.2%的利率是32年回本
而且国债的确定性是100%
所以可以算是一个估值的标杆
也有人测出2025年茅台的净利润
是1000亿，有可能，好公司满手好牌
顺水行舟容易超预期
但是我们要以一个保守的均值估算
不然万一没达到预期呢
未来本身就是不可预测的
所以我们用公式，而不是主观情绪
再来看洋河，测算空间之前
要看清它的形式
如果结局是没落
那压根就没有测算的必要
因为大部分公司的结局是平庸沉没
这是市场竞争的结果
也是资本主义的本质
这个结局也要靠你自己判断
说回洋河，在渠道为王的时代里
之前海之蓝、天之蓝、梦之蓝红过一阵
现在好日子过完了，但也不会太遭
因为白酒这个消费品比较特色
低端的是物质消费
越高端越属于精神消费
越远离成本定价
再因为地域、口味及市场空间的差异
竞争远不到你死我活
近十年也没见有什么新牌子
海之蓝、天之蓝、梦之蓝3
甚至到未来的梦6
都基本已经形成大单品
全国品牌，地位比较稳固
目前来看，洋河的问题是库存略高
但库存高在经销商那里
且18.5%的库存和正常12-15%相比
凭借过往的管理、销售费用、品牌投入
等绝对值优势，再加上今年
第3季度全面停供，靠新品理顺利益后
正常盈利能力应该在80亿以上
那到2020年会不会有一个良性小增长
假设增长10%，2022年涨到106亿
给20倍的估值，再加上分红
3年下来的空间就是60%
比茅台的6年40%已经高了
但还远远不够，因为开头就说了
要3年翻一翻，也就是空间100%
才能保证你的资金利用率
当然也有一种对洋河比较悲观的看法
这其实是偏见，投资不影响消费
市场情绪不能影响喝洋河的人继续喝洋河
因为不炒股的人根本不知道洋河有问题
就算洋河没有良性小增长
那也有一年80亿的利润
更何况它还有利益理顺后的新产品
有停供之后的库存需求，不太可能不增长
但即便如此，洋河也和茅台一样
都不值得投
从机会成本的角度来看
有100%，怎么会选择60%，甚至40%
如果2025年，茅台840亿，洋河150亿
是真实存在的净现金流
那理论上茅台≈6个洋河就是合理的
茅台21000亿，洋河3500才合理
而不是现在的1500不到
但这个地方还是有经营的假设
要再跟踪，还不值得买
或者要等再跌出一点空间
安全边际再升一点，才值得多关注
写到这里就结束了
我猜会有人问
对，这就是价值投资
价值投资相信
价格围绕价值上下波动
价值早晚会提现在价格上
