可转债市场是不是贵了，还有投资价值吗？今天统一回答一下。
首先，跟一年前相比，可转债肯定是贵了一些，这是肉眼可见的事实，不需要讨论。那么当前的可转债市场还有投资价值吗？按照我的投资策略，依然是有的。从三个方面聊一下。
第一，目前价格低于100元的转债几乎没有了，但价格低于106的还有15只，价格低于110元的还有36只，到期收益率为正的还有55只。也就是说，想要在分散投资的前提下，享受可转债“下有保底，上不封顶”的不对称性，目前还是能享受到的。当然，性价比不如去年好了。有一组数字，之前《投资要义》里讲过，这里再重复一次：
1、历史上所有可转债的平均收盘价是164元；
2、历史上所有可转债的平均最高价是202元；
3、历史上所有可转债的平均存续期是2.16年。
历史不能代表未来，但可以帮助我们更好地应对未来。更何况可转债和打新股那种统计套利的逻辑是不同的，它有更底层的合约保护和更深邃的利益结构绑定。
第二，上面讲的是当下，这里说说未来。我认为相比上一个牛熊周期，在这个牛熊周期中，可转债的投资机会的存续期会更长。什么意思，上一个牛熊周期中，可转债的数量只有几十只，而当下可转债的数量有两百多只，并且还在源源不断地发行。只要合同条款不变，按照我的投资策略，可转债肯定是越多越好的。根据分散投资这个大原则，当市场中有30只可转债时，我们需要持有15-20只可转债（对于债券基金来说，如果找不到这么多值得买的，剩余的资金就要持有现金或纯债），当市场中有300只可转债时，我们还是需要持有15-20只可转债。显然，在后一种情况下，也就是可转债总数量更多的情况下，我们更有可能在更多更长的时间段内去持有可转债。这样说可能有点模糊，换一种说法：在上一个牛熊周期，我把涨高的转债换成便宜的，这种事做一波就到头了，因为根本就没有那么多转债，但是在这个牛熊周期，把涨高的转债换成便宜的这种事，或许可以做两次、三次甚至四次，因为现在有225只转债，并且未来会越来越多。我们知道每一只转债的价格波动都是有随机性的，30只转债随机波动和300只转债随机波动，哪种情况下会有更多猎物进入你的射程范围，答案是很明显的。
第三，可以开始关注一下“可交换债”了。目前有少数可交换债的性价比，已经不输可转债。可交换债的内容今天不细说，之后会单开一篇专门讲。但是一定要清楚，可交换债的合同条款，与可转债是不同的。没看明白合同的人，不要碰。我见过很多这样的投资者，他们不是看不懂合同，而是根本不看合同。说到这点，看我文章的朋友们，你们有多少人买了可转债，但从来没有从头到尾完整阅读过任何一份可转债合同的，举个手吧，在心里默举就行。保守估计，没有完整看过合同的人，比例在90%以上；根本不知道合同应该在哪下载的人，比例在50%以上。